タイ証券会社のベトナム株式市場レポート

KT・ZMICO証券がベトナム株レポートを送付してきたので簡約してみます。原文は英語(下)。

ベトナムバブル崩壊で不動産、鉄、セメントは大きく低迷したが、そろそろ底に近づいたのか。不動産、鉄、セメントの3業種動向はベトナム経済のリトマス紙となりうる。大きくみて回復シグナルもあるのだが、2015年程度まで谷は継続するのではないか。

不動産セクターは底を探している状況だ。株価は天井から20-50%下落したが、そろそろ底入れしそう。不動産在庫は減少し、売買高も増えている。商業不動産、オフィスは空室率が下がり、グレードAのサービスアパートメントの客室稼働率が増加しつつある。

2014年は鉄、セメントも回復か。鉄とセメントセクターは不動産市況の低迷で2012-2013年まで供給過剰に見舞われていた。しかし、供給過剰はインフラプロジェクトなどによる需要回復で緩和してきている。

VN指数は2014年3月の高値601.9ポイントから現在は一息ついている。しかし、企業業績の回復は思わしくない。

Nearing a trough for property, steel and cement?
In this report we look at three industries hit particularly hard by the downturn; real estate, steel and cement. A bottoming, and eventual turn around in these three cyclical sectors are a key barometer for the overall economy in Vietnam. Although there are signs that a trough is being reached for these sectors, we expect that this nadir could drag well into 2015.

Real estate searching for a bottom
After a 20%-50% drop prices from the peak, the real estate market seems to be finally nearing market clearing levels. Inventories are declining, transaction volume is increasing, and retail, office and Grade A serviced apartments occupancy rates are rising.

Pressure easing on steel and cement industries in 2014
Both the steel and cement were hit over the last few years by a real estate slowdown concurrent with major new capacity was coming online, resulting in considerable oversupply in 2012-2013. However, the oversupply is easing somewhat with a moderate rebound in demand driven by infrastructure projects.

Market continues to rebound
The VN Index continued to rebound over the last two weeks, reaching 576.4, now off just 4.0% from its March 2014 peak of 601.9. However, we have seen few fundamental drivers for this change, and earnings estimates continue to decline. We have maintained the target prices for the stocks under our coverage.


KT・ZMICOは企業業績の回復は思わしくない(earnings estimates continue to decline.)としているが、本当だろうか。
越統計局のアンケート調査では、今後の成長見通しに楽観的な企業が増えてきている。調査は今年1月1日から4月30日までで、対象は国有企業、民間企業、外資系企業など8100社。2014年の売上高は71.6%の企業が昨年比で70%程度増えると予想した。14.7%が変わらず、75.1%は税引き後利益の増加を見込み、34.1%は輸出額の増加を予想した。一方、国内市場について楽観的な見方は34.8%で、16.2%は国内市場が昨年より悪化すると懸念している。

いまのベトナム経済は外資主導、輸出主導。要するに、先に良くなる企業の株式を購入すれば良いだろう。夜明け前は一番暗いものだ。
(補足)
ベトナムセメント協会によれば、2014年の1Hのセメント需要は前年同期比10%増の3300万トンで、直近3年の加工から2010年レベルの安定成長へ回復した。同協会は2Hも継続して安定を予測。今年は年間で前年比9%増の6500~7000万トンの販売を予想している。内、国内消費は4900~5000万トンを予想。

一方、鉄鋼業も同様の傾向で、1Hの販売は前年同期比8%増の250万トン。ベトナム鉄鋼業協会によると、鋼板、鋼管などの製品販売を含めると前年同期比12%増の500万トン超になるという。6月の鉄鋼生産は約44万5000トンで、販売は41万1000トン。価格は輸送料金の値上がりで前月比5%上昇したと推定される。今年の鉄鋼販売は前年比5~7%増の1200万トンと予測。しかし、同協会では、鉄鋼業の供給能力は依然として需要を上回り、工場稼働率は40~60%に止まる。

また、建設省の最新レポートでは、不動産物件在庫額は83兆5000億ドンと、前年1Qから35%減少した。
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ASEAN在住日本人の資産運用ブログ。NINJA250からNINJA300へ排気量アップしました(2013/11)。

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※データ記載には注意を払っていますが一人で書いておりますので、間違いが全くないというわけはないと思います。若し、間違いにお気づきになられた方はご一報いただければ幸甚です。また、ご承知のように、投資は全て自己責任ですので当ブログは一切責任を負いません。

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